El Programa de Acumulación de Reservas Internacionales del Banco Central
En enero, el Banco Central (BCRA) de Argentina implementó el programa de acumulación de reservas internacionales que había anunciado en diciembre de 2025. Este programa permite al BCRA intervenir diariamente en el mercado de cambios con el objetivo de adquirir hasta 10.000 millones de dólares durante 2026, siempre que la oferta lo permita. Sin embargo, surge la pregunta: ¿de dónde provienen los dólares que compra el BCRA y cuánto tiempo puede mantener este ritmo sin afectar el tipo de cambio?
El ritmo de adquisición de dólares del BCRA
Durante las primeras 16 jornadas del año, el BCRA acumuló compras por 978 millones de dólares, con un promedio diario de 61 millones de dólares. Aunque una extrapolación lineal de este ritmo sugeriría una acumulación potencial superior a 15.000 millones de dólares para el año completo, es importante destacar que el patrón de compras muestra una elevada heterogeneidad diaria. Algunos días se caracterizan por fuertes compras, como el 14 y 16 de enero, mientras que otros días la intervención es menor.
Se espera que haya períodos en los que la compra de divisas sea muy baja o incluso no sea posible. Estos períodos podrían ser compensados por mayores adquisiciones en momentos de mayor oferta de dólares, particularmente vinculados al complejo agroexportador.
Origen de los dólares adquiridos por el BCRA
La segunda pregunta planteada es: ¿de dónde provienen los dólares que el BCRA ha estado comprando durante enero? Según la consultora 1816, parece que estos dólares provienen del endeudamiento del sector privado. Empresas y provincias colocaron 7.000 millones de dólares en el exterior desde el 26 de octubre, y los préstamos bancarios en dólares al sector privado aumentaron en 885 millones de dólares en enero, un récord desde agosto. Es importante recordar que los préstamos bancarios en moneda extranjera, a diferencia de las emisiones de ON, deben liquidarse de manera inmediata en el MLC.
El apretón monetario para mantener la cotización del dólar
Una sostenida oferta de dólares en el mercado oficial permite al BCRA avanzar con la compra de reservas, mientras que el apretón monetario contribuye a que la cotización no se dispare. En este contexto, cualquier señal de relajamiento, entendida como una estabilización de las tasas, se explica en gran medida por la habitual caída estacional en la demanda de dinero, y no por un aumento en la oferta de pesos.
Proyecciones de la city
Según proyecciones de Facimex, el ritmo actual de compras de divisas del BCRA supera ampliamente lo que sería consistente con un escenario de estabilidad en la demanda de dinero, en el que la base monetaria acompaña el crecimiento del PBI nominal. En un escenario conservador, la consultora estima que la base monetaria podría expandirse en torno a 7.000 millones de dólares durante el año.
En conclusión, el BCRA ha adoptado una postura monetaria prudente, esterilizando gran parte de los fondos inyectados a través de las compras de divisas para evitar presiones adicionales sobre las tasas y el tipo de cambio. Sin embargo, el ritmo de adquisición de dólares supera las proyecciones y podría no ser sostenible a largo plazo.
