La persistente iliquidez en pesos y su impacto en el mercado
La persistente iliquidez en pesos, resultado del apretón monetario y de las compras de reservas esterilizadas, sigue siendo un tema de preocupación en el mercado financiero. Los inversores están atentos a cómo el Gobierno afrontará los próximos vencimientos en dólares y si habrá alguna medida para aliviar la liquidez en el mercado.
El dólar oficial y las tasas de corte de las LRM
El dólar oficial ha caído a $1.450 en el Banco Nación, alcanzando su valor más bajo en dos meses. Por otro lado, las tasas de corte de las LRM han cerrado en su nivel más bajo en cuatro años, enviando una señal al Banco Central de Uruguay (BCU).
La iliquidez en el sistema y sus implicaciones
La iliquidez en el sistema financiero sigue siendo asfixiante. El apretón monetario para controlar el tipo de cambio y las compras de reservas esterilizadas a través de la absorción de pesos en el mercado secundario continúan secando la plaza de pesos. Con fuertes compromisos de deuda en dólares por delante y niveles muy escasos tanto en pesos como en dólares en el stock del Tesoro en el BCRA, el mercado se pregunta qué estrategia seguirán las compras de divisas y si se liberará algo de liquidez al mercado.
La estrategia del Gobierno y la situación actual
Para tener una visión general de la situación actual, desde Wise Capital describen la estrategia del Gobierno de la siguiente manera: “El esquema oficial combina tasas de interés reales significativamente positivas con un tipo de cambio administrado, lo que incentiva las colocaciones en pesos y desalienta la dolarización. Esta dinámica contribuye a moderar la inflación, aunque a costa de profundizar el enfriamiento de la actividad económica”.
La falta de liquidez en el mercado y sus causas
Algunas variables del sistema monetario actual pueden ayudar a entender la falta de liquidez en el mercado. Los pasivos remunerados del Banco Central, que solían proveer liquidez al mercado, han tocado un stock menor a $0,4 billones en cada una de las últimas 10 ruedas, en comparación con los $7,1 billones registrados el 3 de diciembre. Esto se debe a un aumento del circulante, que creció $3,4 billones el mes pasado, y a las ventas del BCRA de Lelink en el mercado secundario, que habrían rondado los $4,0 billones entre diciembre y las primeras semanas de enero.
La liquidez y las tasas en febrero
La gran incógnita es qué hará el Gobierno en las próximas semanas. Por un lado, hay un factor estacional: la demanda de circulante suele bajar en febrero, lo que colabora con un escenario de menor liquidez. Por otro lado, si las compras de reservas no se esterilizan, esto también podría actuar como un factor de alivio. Cabe destacar que el Banco Central ya adquirió u$s824 millones en lo que va del año.
Los depósitos del Tesoro en bancos comerciales
Otro dato relevante es el nivel de depósitos del Tesoro en bancos comerciales. A fines de noviembre, ascendían a $17 billones, reflejo de los superávits primarios acumulados durante la era Milei. Sin embargo, el déficit primario de diciembre ($2,9 billones) y el uso de esos fondos para el pago de Globales y Bonares provocaron una caída de esos depósitos hasta $10,9 billones tras el 9 de enero.
Conclusión
En resumen, la persistente iliquidez en pesos es un problema que el Gobierno debe abordar. Las estrategias para controlar el tipo de cambio y las compras de reservas esterilizadas han secado la plaza de pesos, lo que ha llevado a una situación de iliquidez. El mercado está atento a las medidas que el Gobierno pueda tomar para aliviar esta situación y afrontar los próximos vencimientos en dólares.
